赎回权（Stablecoin Redemption） Stablecoin Redemption Right

赎回权是稳定币与「类稳定币」资产的根本区别。合规稳定币发行人承诺持有人可随时按 1:1 面值将代币兑回法币，通常通过白名单机构账户进行：Circle 对 USDC 不收手续费、T+1 到账；Tether 对 USDT 收 0.1% 费率、最低 10 万美元起赎。MiCA 明确要求 EMT 持有人享有「随时按面值赎回」的无条件权利，且发行人不得拒绝。这一机制提供了套利锚——当二级市场价格偏离 1 美元时，做市商可通过赎回/铸造拉回价格。但赎回通道并非对零售用户开放，普通持有者依赖中心化交易所流动性，因此 depeg 事件中散户实际承受了滑点损失，如 2023 年 SVB 危机期间 USDC 一度跌至 0.87。