MiCA（Markets in Crypto-Assets Regulation：暗号資産市場規則）のステーブルコイン条項は2024年6月末に正式適用され、2026年6月時点で運用開始から約2年が経過した。核心となる結果は変わっていない——Tetherは現在に至るまでEU加盟国のいずれでもe-money token（EMT、電子マネートークン）ライセンスを取得していないため、USDTはMiCAの枠組み上「準拠したステーブルコイン」には該当しない。この結果は連鎖的に広がっている——EU規制下にある複数の取引所は2024年後半以降、EU向けのメイン板からUSDT現物取引ペアを段階的に除外してきた。一方、欧州市場向けのライセンス発行会社は、公開情報によればカード内決済媒体をUSDTからUSDCまたはEURCへ切り替えるのが一般的になっている。
USDTカード利用者への実際の影響
まず結論から言うと、これはニュースというより、すでに1年以上安定している状態である。本当に区別すべきなのは、自分が使っているのがどのタイプのカードかという点だ。
第一のタイプはEUライセンス主体が発行するカード。このタイプはヨーロッパでEU居住者向けに販売されており、背後には通常EU域内のEMI（電子マネー機関）またはそれと提携する発行会社が存在する。公開情報によれば、これらの発行会社は欧州エリアでのカード内決済にすでにUSDTを使わなくなり、USDC/EURCへ切り替えている。利用者にとって体感差は限定的で、入金するのは依然としてUSDTかもしれないが、プラットフォームが入金または消費の瞬間に通貨変換を行うため、目に見えるのは手数料であって、コンプライアンス上のリスクではない。EU展開を計画しているMPCardはこのルールの対象となるタイプに該当する——その亜太（アジア太平洋）向けAsia Eliteバリアントはアジア太平洋ルート・アジア太平洋BINを採用しており、EU市場を対象としていないが、将来EU版を投入する場合は決済媒体がMiCAに沿ったものになるはずだ。Crypto.com Visaは欧州でライセンス運営を行っているもう一つのタイプで、具体的なライセンスや決済の詳細は公式ページの開示情報を確認されたい。
第二のタイプは非EU主体発行のカード + EU居住者による利用。これが真のグレーゾーンだ。Bybit Card、Bitgetといったカードの発行主体はEU域外にあり、EU居住者が日常的に利用する場合、「明確に禁止されているわけでも、明確に許可されているわけでもない」中間地帯に置かれる——カード自体は使えるが、コンプライアンス上の裏付けは非EU法域から得られたものであり、銀行のリスク管理や税務当局からの照会に遭った際、立証責任は利用者自身が負うことになる。
時間軸ごとの見通し：
- 7日：新たな変化は起きない。これはすでに約2年施行されているルールであり、突然強化されることはない。
- 30日：普段利用している取引所のEUエリア取引ペア関連の告知に注意し、新たなUSDT対の上場廃止がないか確認しておきたい。
- 90日：さらに多くの発行会社がEUエリアの決済通貨切り替えを公表するか、カード内でのEURC比率が上昇するかどうかを見ておくとよい。
過去との比較：2023年のUSDCデペッグとは性質が異なる
多くの人は「USDTがEUで周辺化されている」ことを2023年3月のUSDC一時的デペッグと結びつけて考えるが、両者の性質はまったく異なる。
2023年のUSDCデペッグは市場イベントだった——シリコンバレー銀行の破綻でCircleの一部準備金が影響を受け、USDCは一時0.87ドルまで下落したが、準備金の状況が明らかになるにつれ数日で回復した。あれは価格ショックであり、規制とは無関係だった。
MiCAがUSDTに与えている影響は構造的で規制主導型であり、「回復する」という性質のものではない。USDTの価格はEU域内外を問わず安定しており、問題はデペッグではなく「この通貨にはEUでのコンプライアンス上の身分がない」という点にある。つまり2023年のように数日で通常に戻ることはない——Tetherが自らEMTライセンスを申請し取得しない限り、現状は長期にわたって続くことになる。
より近い比較対象は、MiCA立法自体のタイムラインだろう。ステーブルコイン条項（Title III/IV）は他の条項に先立ち2024年6月に施行され、暗号資産サービス提供者（CASP）の完全な枠組みより半年以上早かった。規制当局がステーブルコインを優先的に扱ったこと自体、EUが「誰がステーブルコインを発行するか」を「誰が取引サービスを提供するか」より重視していることを物語っている。
コンプライアンスの境界線：許可 / 制限 / グレーゾーン
現行のMiCA枠組みに基づけば、おおよそ次の3本の線が引ける。
- 明確に許可：EMT/ARTライセンスを取得したステーブルコイン（準拠済みのUSDC、EURCなど）をカード内決済媒体として使用し、EUライセンス主体が発行するカード。
- 明確に制限：非準拠ステーブルコイン（USDTを含む）のEU規制下取引所メイン板における現物取引ペア——この部分はすでに大規模に上場廃止されている。
- グレーゾーン：EU居住者個人がUSDTを保有すること、および非EU主体発行のUSDTカードを日常消費に使うこと。個人保有自体は禁止されていないが、「準拠した決済手段」としての地位はMiCAによる裏付けを得られない。
この境界線をより詳しく知りたい読者は、EUコンプライアンスガイドを参照されたい。EMTライセンス、CASP、個人保有の境界についてより詳細な解説がある。国別の実情に関心がある場合は、英国のコンプライアンスがEU離脱により独自の路線を歩んでおり、MiCAとは完全には一致しないため、個別に確認する価値がある。
今後注目すべき重要な節目
- TetherのEMT申請の動向：これはUSDTのEUにおける地位を根本的に変えうる唯一の変数である。現時点で公開されているライセンス取得記録はなく、いかなる変化も加盟国の規制当局（BaFin、AMFなど）の公式開示に基づいて確認すべきだ。
- カード内でのEURC普及率：ユーロ建てネイティブステーブルコインが発行会社の決済において継続的に比率を高めているなら、市場が実際の行動でユーロ建てステーブルコインをEU域内の標準決済媒体として選んでいることを示している。
- 次に予想される取引所のUSDTペア調整：EUエリアのメイン板におけるUSDT現物ペアはさらに縮小する可能性がある。普段利用しているプラットフォームの告知ページを注視することを勧める。
- MiCA CASP移行期間の終了：各加盟国による暗号資産サービス提供者への移行期間の設定は一様ではなく、移行終了後は執行の強度が変化する可能性がある。
編集部からのアドバイス
- EUライセンス発行のUSDTカードを保有している利用者：特に何もする必要はない。決済媒体がUSDC/EURCかどうかは発行会社側の内部処理であり、通常通り入金・利用を続けて構わない。重視すべきはコンプライアンスではなく手数料である。
- EU居住者で非EU主体発行のカード（Bybit Cardなど）を利用している場合：カードは使えるが、自分がグレーゾーンにいることを理解しておくべきだ。高額、長期利用、または銀行・税務当局に資金の出所を説明する必要がある場面では、EUライセンス方式のソリューションを優先的に検討することを勧める。
- カードを選定中のEU利用者：「発行主体がEUライセンスを保有しているか」「決済通貨が準拠しているか」を比較リストに加えるべきだ。EU居住者向けカードの比較記事から始めるとよい。
- アジア太平洋地域の利用者：MiCAはEU域内のルールであり、直接的には適用されない。アジア太平洋ルートに関心がある読者はMPCardのレビューを参照するとよい。そのAsia Eliteバリアントはアジア太平洋のBINを採用しており、本記事で論じたEUの決済切り替えとは別系統の話である。
一言でまとめると：USDTのEUにおける「格下げ」はすでに既成事実であり、突発的なニュースではない。次々と発表される上場廃止の告知を追うより、自分がどのタイプのカードを使っているかをまず正確に把握することの方が重要だ。