โปรโตคอลกู้ยืมแบบกระจายศูนย์ Abracadabra ได้เริ่มมาตรการฉุกเฉินในสัปดาห์นี้ เพื่อรับมือกับการหลุดพ็กต่อเนื่องของ Stablecoin ของตนเองที่ชื่อ MIM (Magic Internet Money) โดยปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในทุก Cauldron (พูลการกู้ยืมแบบวางหลักประกัน) เพื่อบีบให้ผู้กู้ต้องชำระหนี้ หดปริมาณ MIM ที่หมุนเวียนในระบบ พยายามดึงราคากลับมาที่ 1 ดอลลาร์ ตามที่ รายงานโดย Cointelegraph ระบุว่า การหลุดพ็กครั้งนี้รุนแรงกว่าที่ผ่านมา และโปรโตคอลเลือกใช้ “ขึ้นดอกเบี้ยเพื่อกดปริมาณ” ซึ่งเป็นมาตรการฉุกเฉินทั่วไปของ Stablecoin แบบอัลกอริทึม/วางหลักประกันเกินมูลค่า เพื่อรักษาเสถียรภาพ MIM ไม่ใช่ Stablecoin ที่มีมูลค่าตลาดสูงติดอันดับต้น ๆ แต่การเกิดปัญหาซ้ำ ๆ ของมันคือสิ่งที่ผู้ใช้บัตร U ควรระวัง
หมายความว่าอย่างไรสำหรับผู้ใช้บัตรเสมือน USDT
ขอสรุปก่อนเลยว่า การหลุดพ็กของ MIM จะไม่กระทบโดยตรงต่อการเติมเงินหรือตัดยอดของบัตรเสมือน USDT กระแสหลักที่คุณใช้อยู่ เกือบทุกผู้ให้บริการบัตรที่ถูกต้องตามกฎหมาย ไม่ว่าจะเป็น MPCard ที่เราคัดสรรโดยกองบรรณาธิการ, RedotPay หรือ Bybit Card ต่างใช้ USDT หรือ USDC ในการชำระบัญชี ไม่ใช่ Stablecoin เฉพาะกลุ่มอย่าง MIM เงิน ₮ ที่คุณเติมเข้าบัตรไม่มีเส้นทางที่จะไปเชื่อมโยงกับงบดุลของ MIM
ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ได้อยู่ที่บัตร แต่อยู่ที่ เงินก้อนที่คุณเตรียมไว้เติมบัตรนั้นอยู่ที่ไหนก่อนหน้านี้ หากคุณเก็บเงินที่เตรียมเติมบัตรไว้ใน Cauldron ของ Abracadabra เพื่อหวังผลตอบแทน DeFi หรือถือ MIM ไว้โดยคิดว่า “เดี๋ยวค่อยแลกกลับเป็น USDT แล้วเติมบัตร” นั่นหมายถึง:
- ภายใน 7 วัน: การแลกเปลี่ยน MIM/USDT อาจมี Slippage สูงชัดเจน เมื่อคุณต้องการแลกกลับเป็น USDT เพื่อเติมบัตร ราคาที่หลุดพ็กจะ “กัดกิน” เงินต้นบางส่วนของคุณ
- ภายใน 30 วัน: หากหลังการขึ้นดอกเบี้ยแล้ว MIM ยังไม่กลับสู่พ็ก สภาพคล่องในตลาด Market Maker จะยิ่งบางลง ต้นทุนการแลกออกเมื่อจำเป็นต้องใช้เงินด่วนจะสูงขึ้น
- ภายใน 90 วัน: จากบทเรียนในอดีต Stablecoin ขนาดเล็กลักษณะนี้มักจบลงด้วยสองทาง คือค่อย ๆ ฟื้นกลับ หรือเข้าสู่ภาวะซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าจริงในระยะยาว ทั้งสองแบบล้วนไม่ใช่ความไม่แน่นอนที่ “เงินสำหรับเติมบัตร” ควรต้องแบกรับ
สรุปง่าย ๆ ว่า เงินที่ใช้เติมบัตรควรมีแค่ USDT หรือ USDC เท่านั้น อย่านำไปวางในพูล Stablecoin แบบอัลกอริทึมเพียงเพื่อผลตอบแทนต่อปีเพียงไม่กี่เปอร์เซ็นต์
เทียบกับอดีต: ครั้งนี้ต่างจากกรณี UST และกรณี USDC อย่างไร
การนำ MIM มาวางในบริบทของเหตุการณ์ Stablecoin ในอดีตจะช่วยให้เห็นภาพชัดขึ้น:
- การล่มสลายของ UST/Luna ปี 2022: เป็น Stablecoin แบบอัลกอริทึมล้วน ๆ ที่พึ่งพากลไกการผลิต/เผาเหรียญเพื่อรักษาพ็ก เมื่อเข้าสู่ Death Spiral ก็มูลค่าเป็นศูนย์ ในขณะที่ MIM เป็นแบบวางหลักประกันเกินมูลค่า (มีหลักประกันจริงรองรับ) ซึ่งในเชิงกลไกแข็งแรงกว่า UST ตามทฤษฎีไม่ควรมูลค่าเป็นศูนย์ แต่คุณภาพของหลักประกันและประสิทธิภาพการชำระบัญชี (Liquidation) จะเป็นตัวตัดสินว่ามันจะกลับสู่พ็กได้หรือไม่
- การหลุดพ็กชั่วคราวของ USDC เดือนมีนาคม 2023: มีสาเหตุจากเหตุการณ์ Silicon Valley Bank ที่ทำให้เงินสำรองบางส่วนของ Circle ถูกอายัด ทำให้ USDC ร่วงลงไปถึง 0.87 ดอลลาร์ในช่วงหนึ่ง แต่เนื่องจากเงินสำรองเป็นเงินดอลลาร์จริงและสามารถไถ่ถอนได้ภายใต้การกำกับดูแล จึงกลับสู่พ็กได้ภายใน 3 วัน สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่า “Stablecoin ที่มีเงินสำรองตามกฎหมายรองรับ” มีความสามารถต้านทานความเสี่ยงในระดับที่ต่างกันโดยสิ้นเชิง
MIM ครั้งนี้แตกต่างจากทั้งสองกรณีข้างต้น มันไม่ใช่ Stablecoin แบบอัลกอริทึมไร้หลักประกันแบบ UST และก็ไม่มีเงินสำรองสดที่ถูกกำกับดูแลแบบ USDC การกลับสู่พ็กของมันขึ้นอยู่กับมาตรการด้านธรรมาภิบาลของโปรโตคอล (ขึ้นดอกเบี้ย ลดปริมาณ) โดยผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับความร่วมมือของตลาด ซึ่งมีความไม่แน่นอนสูงกว่า USDT/USDC มาก สำหรับผู้ใช้บัตร U จำเพียงกฎง่าย ๆ ข้อเดียวก็พอ: เติมบัตรควรใช้แต่ Stablecoin ที่มีเงินตราจริงรองรับและมีมูลค่าตลาดติดอันดับต้น ๆ เท่านั้น
มุมมองด้านกำกับดูแล: Stablecoin แบบอัลกอริทึมกำลังถูก “เพ่งเล็ง” โดยกฎหมายทั่วโลก
สินทรัพย์ประเภทเดียวกับ MIM กำลังเผชิญกับทิศทางกฎหมาย Stablecoin ที่เข้มงวดขึ้นทั่วโลกพอดี MiCAR ของสหภาพยุโรปกำหนดให้ “Asset-Referenced Token” และ Electronic Money Token ต้องมีข้อกำหนดด้านเงินสำรองและการไถ่ถอน ทำให้ Stablecoin แบบอัลกอริทึมแทบไม่มีพื้นที่ในสหภาพยุโรปเลย นี่คือเหตุผลที่บัตร U ซึ่งให้บริการผู้ใช้ในสหภาพยุโรปแทบทั้งหมดใช้ USDC/USDT ในการชำระบัญชี รายละเอียดเพิ่มเติมดูได้ที่ คู่มือการปฏิบัติตามกฎหมายในสหภาพยุโรป ของเรา กฎระเบียบ Stablecoin ของฮ่องกงก็เน้นย้ำเรื่องเงินสำรองที่เพียงพอและการไถ่ถอนได้เช่นกัน Stablecoin แบบอัลกอริทึมยากที่จะเข้าเกณฑ์ ดูรายละเอียดเพิ่มเติมได้ที่ [คู่มือการปฏิบัติตามกฎหมายในฮ่องกง](/compliance