กลุ่มวุฒิสมาชิกสหรัฐฯ จากสองพรรคเมื่อไม่นานมานี้ได้ส่งจดหมายถึงกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เรียกร้องให้กระทรวงฯ รับรองว่าในการเขียนรายละเอียดการบังคับใช้กฎหมายสเตเบิลคอยน์ GENIUS (GENIUS Act) นั้น กรอบการกำกับดูแลจะต้อง “รักษาและส่งเสริมการมีส่วนร่วมของรัฐ (preserves and promotes State participation)” ประเด็นข้อขัดแย้งหลักของจดหมายฉบับนี้คือ ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ควรอยู่ภายใต้การกำกับดูแลแบบรวมศูนย์ในระดับสหพันธรัฐ หรือควรให้หน่วยงานกำกับดูแลระดับรัฐยังคงมีอำนาจออกใบอนุญาตและตรวจสอบอย่างมีนัยสำคัญต่อไป กฎหมาย GENIUS เป็นกรอบกฎหมายระดับสหพันธรัฐฉบับแรกของสหรัฐฯ ที่มุ่งเป้าไปที่สเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน (payment stablecoin) ขณะนี้อยู่ในช่วงเวลาสำคัญที่กระทรวงการคลังกำลังร่างรายละเอียดการบังคับใช้ ซึ่งถ้อยคำในรายละเอียดนี้จะเป็นตัวกำหนดเส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบในอนาคตของผู้ออกสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์ อย่าง USDC และ PYUSD โดยตรง
การวิเคราะห์ของกองบรรณาธิการ: ผลกระทบที่แท้จริงต่อผู้ใช้บัตร USDT
ขอสรุปก่อนเลยว่า — สำหรับผู้ใช้บัตรเสมือน USDT ส่วนใหญ่ ข่าวนี้จะไม่ก่อให้เกิดความเปลี่ยนแปลงที่รู้สึกได้ภายใน 90 วัน
เหตุผลคือ กฎหมาย GENIUS กำกับดูแล “การออกและการสำรองของสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน” ซึ่งมุ่งเป้าไปที่ผู้ออกอย่าง Circle (USDC) และ PayPal (PYUSD) ที่ออกในระบบดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างถูกต้องตามกฎหมาย รวมถึงประเด็นว่าใบอนุญาตของผู้ออกเหล่านี้ควรอยู่ในระดับสหพันธรัฐหรือระดับรัฐ ในขณะที่ Tether (USDT) ผู้ออกไม่ได้อยู่ในดินแดนสหรัฐฯ โครงสร้างการสำรองดอลลาร์และเส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบก็แตกต่างจากผู้ออกในสหรัฐฯ ดังนั้นการต่อสู้เรื่อง “สหพันธรัฐ vs รัฐ” รอบนี้ ในระยะสั้นจะไม่กระทบการหมุนเวียนของ USDT โดยตรง
แต่มีผลกระทบทางอ้อมชั้นหนึ่งที่ควรจับตา นั่นคือ “ทางออก” ของบัตรเสมือน USDT — คือขั้นตอนการชำระบัญชีผ่าน Visa/Mastercard — ยังคงต้องแปลงสเตเบิลคอยน์เป็นเงินเฟียตอยู่ดี การที่อำนาจกำกับดูแลระดับรัฐจะยังคงอยู่หรือไม่ จะส่งผลต่อว่าสถาบันออกบัตรที่มีใบอนุญาตในสหรัฐฯ จะเชื่อมต่อกับสเตเบิลคอยน์ชนิดใดในอนาคต และด้วยมาตรฐานการสำรองแบบใด นี่คือเหตุผลที่เราแนะนำให้มองแยก “สายการออกบัตร” กับ “ตัวสเตเบิลคอยน์เอง” ออกจากกันมาโดยตลอด
- บัตร Visa เสมือนที่วิ่งสายเอเชียแปซิฟิก (เช่น MPCard Asia Elite ที่เราคัดสรรโดยกองบรรณาธิการ) ทั้งการชำระบัญชีและการกำกับดูแลไม่ได้อยู่ในระบบของสหรัฐฯ ได้รับผลกระทบจากกฎหมายฉบับนี้น้อยที่สุด
- ผู้ใช้ Bybit Card ซึ่งพึ่งพาระบบปฏิบัติตามกฎระเบียบของเอ็กซ์เชนจ์ในการออกบัตร หากในอนาคตฟีเจอร์ที่เกี่ยวข้องกับโซนสหรัฐฯ มีการปรับเปลี่ยน ก็มีแนวโน้มจะมาจากนโยบายใบอนุญาตของเอ็กซ์เชนจ์เอง มากกว่ารายละเอียดของกฎหมาย GENIUS
ในแง่กรอบเวลา: ภายใน 7 วันจะยังไม่มีความเปลี่ยนแปลง; ภายใน 30 วันให้จับตาว่ากระทรวงการคลังจะออกร่างรายละเอียดหรือไม่; ภายใน 90 วันจึงอาจเริ่มเห็นสัญญาณการปรับตัวด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบในระดับผู้ออก และสัญญาณเหล่านี้จะสะท้อนที่ USDC ก่อน USDT
เทียบเคียงในอดีต: คล้ายและต่างจาก MiCAR และเหตุการณ์ USDC depeg อย่างไร
“การต่อสู้เรื่องอำนาจกำกับดูแลระดับรัฐ” ครั้งนี้ โดยเนื้อแท้แล้วคล้ายกับการชักเย่อในตอนที่สหภาพยุโรปออกกฎหมาย MiCAR ในปี 2023 — ทั้งสองกรณีเป็นการต่อรองระหว่าง กรอบรวมศูนย์เดียว vs การกำกับดูแลแบบกระจายที่มีอยู่เดิม ตอนนั้น MiCAR เผชิญปัญหาการประสานงานระหว่างการออกใบอนุญาตแบบรวมศูนย์ระดับสหภาพยุโรป กับการกำกับดูแลที่มีอยู่เดิมของแต่ละประเทศสมาชิก ซึ่งสุดท้ายไปในทิศทางของมาตรฐานรวมศูนย์ของสหภาพยุโรปที่ค่อนข้างเข้มข้น ส่วนสหรัฐฯ ครั้งนี้ไปในทิศทางตรงกันข้าม — วุฒิสมาชิกกำลังออกเสียงเพื่อ “รักษาอำนาจระดับรัฐ” ซึ่ง มีแนวโน้มจะรักษาการกำกับดูแลแบบกระจายอำนาจ สอดคล้องกับประเพณี “ระบบคู่ขนาน (สหพันธรัฐ+รัฐ)” ของการกำกับดูแลการเงินสหรัฐฯ มาโดยตลอด
ส่วนเหตุการณ์ USDC depeg ในเดือนมีนาคม 2023 นั้นแตกต่างกันโดยสิ้นเชิง ครั้งนั้นเกิดจากการที่ Circle เปิดเผยการสำรองเงินที่ Silicon Valley Bank จนทำให้เกิดการหลุดการตรึงราคาชั่วคราว เป็นปัญหาเรื่อง ความโปร่งใสของเงินสำรอง ส่วนครั้งนี้เป็นปัญหาเรื่อง การขึ้นตรงต่อหน่วยงานกำกับดูแล ไม่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงด้านเงินสำรองแต่อย่างใด การนำสองเหตุการณ์นี้มาปนกันเป็นความเข้าใจผิดที่พบบ่อย — ข่าวครั้งนี้ไม่มีสัญญาณใดๆ ที่บ่งชี้ว่าสเตเบิลคอยน์ตัวใดจะหลุดการตรึงราคาหรือเผชิญความเสี่ยงด้านเงินสำรอง
ผลกระทบด้านการกำกับดูแล: ขอบเขตในปัจจุบันอยู่ตรงไหน
สำหรับผู้อ่านที่ต้องการความชัดเจน ควรทำความเข้าใจว่ากฎหมาย GENIUS ไม่มีอำนาจควบคุมบัตรที่อยู่ในมือคุณโดยตรง แต่จะเป็นตัวกำหนดรูปร่างว่าคุณจะซื้อบัตรสเตเบิลคอยน์แบบไหนได้บ้างในอนาคต
- อนุญาตอย่างชัดเจน: สเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินที่ออกอย่างถูกต้องตามกฎหมายในดินแดนสหรัฐฯ และมีเงินสำรองดอลลาร์ครบถ้วน — นี่คือกลุ่มเป้าหมายที่ GENIUS ต้องการกำกับดูแลและทำให้ถูกกฎหมาย
- พื้นที่สีเทาทางกฎหมาย: USDT ที่ออกนอกสหรัฐฯ ในสถานการณ์การชำระเงินภายในสหรัฐฯ รวมถึงบัตร USDT ที่ออกโดยสถาบันซึ่งไม่มีใบอนุญาตในสหรัฐฯ ส่วนนี้ไม่อยู่ภายใต้เขตอำนาจของ GENIUS โดยตรง แต่ก็ยังไม่ได้รับ “สถานะการปฏิบัติตามกฎระเบียบ” ที่ชัดเจนเช่นกัน
- สำหรับผู้ใช้ในฮ่องกงและสิงคโปร์ กรอบกฎหมายท้องถิ่นเดินไปในเส้นทางอื่น สามารถศึกษาเพิ่มเติมได้ที่ แนวทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบฮ่องกง และ แนวทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบสิงคโปร์ การออกกฎหมายรอบนี้ของสหรัฐฯ ไม่เปลี่ยนแปลงการพิจารณาการปฏิบัติตามกฎระเบียบของการออกบัตรในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก
ต้องเน้นย้ำว่า กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังไม่ได้ออกรายละเอียดการบังคับใช้ฉบับสมบูรณ์ ขณะนี้การถกเถียงทั้งหมดยังอยู่ในขั้นตอนเจตนารมณ์ทางกฎหมาย ยังห่างไกลจากขั้นตอนการบังคับใช้จริง
จุดสำคัญที่ควรจับตาต่อไป
- ร่างรายละเอียดการบังคับใช้ของกระทรวงการคลัง: จับตาว่ากระทรวงการคลังจะเปิดรับฟังความคิดเห็นสาธารณะเกี่ยวกับรายละเอียด GENIUS ภายใน 30-60 วันข้างหน้าหรือไม่ นี่คือสัญญาณที่เป