Liquity USD (Liquity USD)
LUSD 是 Liquity Protocol 2021 年推出的去中心化稳定币：纯 ETH 抵押、0% 借贷利率、无治理代币、合约不可升级。流通量约 1.5 亿美元，目前仅在以太坊主网。
LUSD 是 Liquity Protocol 在以太坊主网发行的去中心化美元稳定币。它的核心卖点不是规模，而是机制本身——纯 ETH 抵押、0% 借贷利率、合约不可升级、没有治理代币。在一个稳定币市场被 USDT、USDC 两大法币抵押巨头主导的格局里，LUSD 走的是另一条极端路线。
LUSD 概况：一个反潮流的稳定币
Liquity 团队 2021 年 4 月在以太坊主网上线 V1 协议，至今合约从未升级、参数从未修改。LUSD 流通量约 $1.5 亿美元（据 CoinGecko 数据），与 USDT 的 $1000 亿+ 量级完全不在一个数量级，但它在 DeFi 原教旨主义者中有稳定的拥趸。
几个关键特征让 LUSD 在同类协议里独树一帜：
- 只接受 ETH 作为抵押品（不像 MakerDAO 的 DAI 接受多种抵押物，其中包括中心化的 USDC）
- 0% 借贷利息，开仓时一次性付 1% 铸造费
- 最低抵押率 110%（DAI 通常要求 150% 以上）
- 无治理代币干预协议参数——LQTY 只是收益分配代币，不能投票修改协议
背后机制：CDP + 稳定池 + 赎回
LUSD 的稳定机制是三层结构：
第一层是 Trove（抵押债仓）。 用户存入 ETH，按 110% 最低抵押率铸造 LUSD。当抵押率跌破 110% 时，仓位进入清算队列。
第二层是 Stability Pool（稳定池）。 这是 Liquity 最巧妙的设计：LUSD 持有者可以将 LUSD 存入稳定池，当有 Trove 被清算时，稳定池消耗等量 LUSD 来吸收坏账，作为回报获得被清算的 ETH（通常带 10% 折扣）。这套机制让清算几乎是瞬时的，不依赖外部清算人套利。
第三层是 Redemption（赎回）。 任何人都可以用 1 LUSD 向系统赎回价值 $1 的 ETH（扣除赎回费）。当 LUSD 价格跌破 $1 时，套利者会买入 LUSD 赎回 ETH 获利，把价格推回 $1。这是 LUSD 的硬下底机制。
代价是：在极端市场下，LUSD 可能短期溢价到 $1.05 甚至 $1.10，因为赎回只能从抵押率最低的 Trove 开始，对借款人有惩罚。这也是为什么 LUSD 的 riskLevel 评为 medium 而非 low——它的”稳定”是单向的（不会跌穿 $1，但会上溢）。
审计与透明度
Liquity V1 合约由 Trail of Bits 和 Quantstamp 两家头部审计公司在主网部署前完成审计。由于合约不可升级，这些审计报告至今仍然适用——这是 LUSD 与那些频繁升级、需要持续审计的协议最大的区别。
透明度方面，LUSD 的所有数据都直接在以太坊链上可查：总供应量、每个 Trove 的抵押率、稳定池余额、清算历史。无需相信任何离链报表或储备金证明。
与 USDT 对比：完全不同的物种
| 维度 | USDT | LUSD |
|---|---|---|
| 发行方 | Tether（中心化） | Liquity 智能合约（无主体） |
| 抵押物 | 美债 + 现金 + 商业票据 | 纯 ETH |
| 透明度 | BDO 季度证明（非完整审计） | 链上 100% 可查 |
| 流通量 | $1000B+ | $150M |
| 监管风险 | 高（多次被调查） | 低（无可监管主体） |
| 冻结风险 | 有（Tether 已冻结数十亿地址） | 无（合约无冻结函数） |
| 卡片支持 | 几乎全部 USDT 卡 | 几乎没有 |
简单结论：LUSD 不是 USDT 的替代品，是补充品。USDT 解决”我要把钱花出去”，LUSD 解决”我要把钱存得不被任何人触碰”。
支持 LUSD 的卡和链
LUSD 目前仅在以太坊主网原生发行（/chains/ethereum）。虽然有第三方桥的 LUSD（如 Optimism、Arbitrum 上的版本），但流动性都很薄。
主流 USDT 虚拟卡几乎都不直接支持 LUSD 充值。这是因为：
- LUSD 流动性集中在以太坊主网 Curve 池，桥到充值常用链（如 Tron、Solana）的成本高
- 卡方风控更熟悉 USDT / USDC，不愿意接入小流通量稳定币
实际用法：把 LUSD 换成 USDT/USDC 后再充值，常用路径是 Curve 的 LUSD/3pool 或 Uniswap V3。如果你在找直接支持多稳定币的卡，可以参考 USDT 虚拟卡 2026 推荐榜。
风险与历史
LUSD 主要风险有三类：
- 以太坊价格闪崩风险：因为抵押率下限只有 110%，一次 ETH 闪跌 10% 就可能触发大规模清算（详见 /risks/depeg）
- 上溢风险：USDC 在 2023 年 3 月脱锚事件中，DAI 短暂跟跌，资金涌入 LUSD 避险，把 LUSD 推升到 ~$1.07
- 合约不可升级的双刃剑：好处是没人能改坏，坏处是发现 bug 也改不了
合规层面，LUSD 没有发行方实体，监管要”找人”找不到。这对用户是好事，但也意味着 /compliance/us、/compliance/eu 等司法辖区对它的定性长期模糊——既不是证券，也不被纳入 MiCA 的稳定币条款（MiCA 主要管有发行方的稳定币）。
对追求抗审查、抗冻结、抗发行方破产的用户，LUSD 是目前最干净的选项之一。对只想日常消费的普通用户，USDT 仍然是更现实的选择。
常见问题
常见问题
- Q. LUSD 和 USDT 最大的区别是什么？
- USDT 是美元法币抵押的中心化稳定币，由 Tether 公司发行；LUSD 完全由智能合约管理，抵押品是 ETH，无任何中心化主体可冻结或增发。
- Q. 为什么 LUSD 借贷是 0% 利率？
- Liquity 用一次性 1% 铸造费替代持续利息。借款人开 Trove 时一次付清，之后只要保持抵押率，借款持仓不再产生时间成本。
- Q. 我的 USDT 卡能用 LUSD 充值吗？
- 目前主流 USDT 虚拟卡几乎都不直接支持 LUSD。需要先在 Curve 或 Uniswap 把 LUSD 兑换成 USDT 或 USDC，再充入卡片。
- Q. LUSD 历史上有过脱锚吗？
- LUSD 设计上允许在 $1.00 ~ $1.10 之间浮动（赎回机制）。2023 年 USDC 短暂脱锚时，LUSD 价格曾被推升至 $1.07 左右，但下方硬挂钩有效。
- Q. Liquity 协议会升级或被治理修改吗？
- 不会。Liquity V1 合约部署后不可升级、无管理员密钥、无治理代币（LQTY 仅做收益分配），这是它最大的特点之一。