A Tether divulgou seus dados operacionais do segundo trimestre de 2026: lucro operacional de US$ 1,5 bilhão, ao mesmo tempo em que o colchão de “reservas em excesso” (excess reserves) acima do passivo circulante em USDT caiu cerca de metade em relação ao trimestre anterior. Segundo reportagem da CoinDesk de 31 de julho, a maior emissora de stablecoins do mundo também aumentou suas posições em 14 toneladas métricas de ouro e cerca de 1.800 bitcoins durante o período. Os três números devem ser analisados separadamente: o lucro é “quanto foi ganho”, a reserva em excesso é “quanto sobra de colchão acima do lastro 1:1”, e o ouro e o bitcoin indicam “de que ativos esse colchão é composto”. Os detalhes por categoria seguem o relatório de atestação publicado na página oficial de transparência da Tether.
Leitura editorial: o que isso significa para o cartão USDT que você tem na mão
Primeiro a conclusão: a reserva em excesso não é o próprio lastro, mas sim o colchão acima do lastro. A base de resgate 1:1 do USDT corresponde ao total de ativos de reserva cobrindo o passivo circulante; a parte excedente é a margem de segurança adicional que a Tether construiu com lucros retidos. A redução do colchão pela metade indica que uma parcela maior do lucro foi direcionada a dividendos, recompras ou investimentos externos, em vez de permanecer no balanço patrimonial — isso não altera a capacidade de resgate atual, mas de fato reduz a capacidade de resistência futura diante de oscilações bruscas de preços de ativos. E o ouro e o bitcoin adquiridos neste trimestre são justamente ativos voláteis, não títulos do Tesouro de curto prazo que podem ser resgatados pelo valor de face.
Para usuários de cartões virtuais USDT, o caminho de impacto se divide em três horizontes:
- Em 7 dias: praticamente nenhuma mudança perceptível. Os fluxos de depósito e débito em USDT do MPCard na linha Asia Elite (Ásia-Pacífico), do Bybit Card e do RedotPay são baseados em transferências on-chain combinadas com registros contábeis internos do emissor, sem correlação direta com o relatório trimestral da Tether.
- Em 30 dias: vale atenção à taxa de câmbio de liquidação e ao fator de desconto aplicados pelos emissores. A maioria adota uma taxa contábil de 1:1 ou próxima disso para créditos em USDT; se surgir um desvio contínuo de sequer 0,3% no mercado secundário USDT/USD, alguns emissores ajustam silenciosamente esse fator de crédito. Esse tipo de ajuste costuma constar na página de tarifas, não em comunicados — vale checar por conta própria na comparação de cartões USDT com menor tarifa.
- Em 90 dias: o relatório de atestação do 3º trimestre é o ponto real de observação. Se a reserva em excesso continuar caindo e a proporção de ouro/BTC continuar subindo, aí sim há um sinal que justifica reavaliar o volume de fundos parados no cartão.
Se você ainda não entende como o dinheiro do cartão USDT flui do USDT até a liquidação da Visa, veja primeiro o detalhamento do fluxo de fundos em o que é um cartão USDT — entender essa cadeia é o que permite avaliar quantas camadas separam “a reserva do emissor” do “saldo do seu cartão”.
Comparação histórica: em que este caso difere de 2022 e 2023
Três eventos comparáveis:
Outubro de 2021, a CFTC aplicou multa de US$ 41 milhões à Tether por questões de divulgação de reservas. O problema central naquele caso era “o que foi dito não correspondia ao que foi feito”. Desta vez é diferente — os dados foram divulgados voluntariamente, e a questão está em se a estrutura divulgada é motivo de preocupação, não em ocultação.
Maio de 2022, o colapso do UST teve efeitos colaterais, e o USDT caiu brevemente abaixo de 0,95 no mercado secundário. Na época, a Tether concluiu resgates em grande escala em poucas semanas e trouxe o preço de volta ao lastro, apoiada justamente na qualidade de liquidez de suas reservas. Aquele episódio validou a eficácia da estrutura de “títulos do Tesouro de curto prazo + caixa”. Por outro lado, se a proporção de ouro e bitcoin no colchão continuar aumentando, a resposta a um teste de estresse semelhante pode não se repetir da mesma forma.
Março de 2023, o USDC perdeu o lastro e chegou a 0,87 devido a US$ 3,3 bilhões depositados no Silicon Valley Bank. Foi um caso típico de risco de contraparte único e concentrado. Desta vez não houve perda de lastro nem colapso de contraparte — trata-se de uma mudança estrutural e gradual, que não gera manchetes, mas que merece mais atenção de quem mantém USDT como reserva de fundos de longo prazo para consumo.
Em uma frase, a diferença: os três episódios anteriores foram “orientados por eventos”; este é “deriva estrutural”. Eventos são visíveis e se corrigem rápido; a deriva estrutural é invisível e se corrige devagar.
Fronteira regulatória: ouro e bitcoin contam como reserva qualificada?
Este é o ponto mais informativo do trimestre. O GENIUS Act dos EUA (assinado em julho de 2025) define, para “stablecoins de pagamento”, um escopo de reservas qualificadas baseado principalmente em caixa, depósitos à vista, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e suas operações de recompra — ouro e bitcoin não estão na lista. A MiCA da União Europeia, em vigor desde 30 de junho de 2024 para tokens de moeda eletrônica (EMT), impõe exigências semelhantes de emissão e reserva, também priorizando ativos de alta liquidez e baixo risco — foi justamente esse conjunto de regras que levou diversas exchanges a retirar pares de negociação USDT para usuários do EEE.
Isso significa que, na prática, a Tether opera em duas trilhas: uma linha de produto compatível voltada ao arcabouço regulatório dos EUA, e outra para o USDT offshore, cuja reserva pode incluir ouro e bitcoin. O significado prático para o usuário é o seguinte: a jurisdição onde seu cartão é liquidado determina qual conjunto de regras se aplica a você. Residentes da UE devem consultar o guia de conformidade MiCA da UE; usuários dos EUA devem ver o panorama de conformidade nos EUA. Atualmente, o USDT offshore está, na maioria das jurisdições da Ásia-Pacífico, em uma zona cinzenta — “não explicitamente proibido, mas também não reconhecido por licenciamento” —, o que não é ilegalidade declarada, mas também não conta com proteção de seguro de depósitos.
Próximos marcos a observar
- Relatório de atestação do 3T 2026 (geralmente publicado em tether.to/transparency de 4 a 8 semanas após o fim do trimestre): se a reserva em excesso será recomposta ou continuará caindo é o único número decisivo.
- Proporção de ouro + bitcoin no total de reservas: se continuar subindo, a discussão sobre exposição à volatilidade deixa de ser teórica.
- **Progresso das normas de implementação do GENIUS