Okres przejściowy unijnego Rozporządzenia w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA) dla dostawców usług aktywów kryptowalutowych (CASP), którzy działali już przed wejściem regulacji w życie, dobiega końca. Przepisy MiCA dotyczące stablecoinów (tokenów powiązanych z aktywami — ART, oraz tokenów pieniądza elektronicznego — EMT) weszły w życie już 30 czerwca 2024 r., natomiast dla podmiotów działających jeszcze przed rozpoczęciem okresu przejściowego poszczególne państwa członkowskie mogły samodzielnie ustalić okno przejściowe „grandfathering”, trwające maksymalnie do około 1 lipca 2025 r. (dokładny termin różni się w zależności od kraju członkowskiego i należy go weryfikować w komunikatach właściwych organów krajowych). Wraz z zamknięciem tego okna stablecoiny, które nie uzyskały autoryzacji MiCA — a najbardziej reprezentatywnym przykładem jest USDT wydawany przez Tether — są stopniowo usuwane z regulowanych giełd na terenie UE. Ramy prawne i harmonogram MiCA można zweryfikować na oficjalnej stronie ESMA.
Interpretacja redakcji: „usunięcie USDT” to nie „zatrzymanie Twojej karty U”
To punkt, który najłatwiej pomylić i najważniej wyjaśnić w tej wiadomości. Wygaśnięcie okresu przejściowego MiCA wpływa na handel spot i notowania USDT na regulowanych giełdach w UE — dotyczy tego, czy giełda może oferować użytkownikom z UE usługę kupna/sprzedaży USDT. Nie oznacza to bezpośrednio, że USDT, które wpłacasz na kartę wirtualną, „przestaje działać”.
Te dwie kwestie należy rozdzielić:
- Handel spot na giełdzie: giełdy w UE (np. platformy licencjonowane w UE) mogą usunąć pary handlowe z USDT, co zawęża kanały, przez które rezydenci UE mogą kupować i sprzedawać USDT.
- Doładowanie i wydatki na karcie U: wystawcy kart U zazwyczaj wymieniają USDT na walutę fiducjarną po stronie karty, zanim transakcja trafi do rozliczenia Visa/Mastercard. To, czy karta będzie działać, zależy od miejsca rejestracji wystawcy karty, jego licencji zgodności oraz regionu obsługiwanych użytkowników — a nie od tego, czy któraś konkretna giełda w UE usunęła USDT ze swojej oferty.
Dlatego stopień wpływu mocno zależy od tego, jakiej karty używasz i gdzie się znajdujesz:
- Karty linii Azja-Pacyfik, wystawiane przez podmioty spoza UE: najmniej narażone na bezpośredni wpływ. Karty wirtualne linii Azja-Pacyfik, których reprezentantem jest wariant Asia Elite MPCard, nie opierają procesu doładowania i rozliczeń na notowaniach USDT na giełdach w UE — codzienne korzystanie przez użytkowników z Azji i Pacyfiku pozostaje bez zmian.
- Karty dla rezydentów UE wydawane przez licencjonowanych w UE wystawców: warto uważnie śledzić komunikaty wystawcy. Produkty takie jak Wirex, głęboko obsługujące użytkowników z UE, mogą wydać powiadomienia o zmianie waluty doładowania lub kanału wpłat w związku z dostosowaniem struktury rozliczeń stablecoinów.
- Karty natywne dla giełd: jeśli Twoja karta jest powiązana z kontem na giełdzie (np. Bybit Card), a dana giełda dostosowuje ofertę USDT w regionie UE, wpływ może dotyczyć kroku „doładowanie karty z konta giełdowego w USDT” — ale to ograniczenie po stronie giełdy, nie unieważnienie samej karty.
(Poniżej: prognoza redakcji, nie zweryfikowany fakt): w ciągu najbliższych 7 dni spodziewane są kolejne komunikaty licencjonowanych giełd w UE dotyczące par handlowych USDT; w ciągu 30 dni kanały kupna/sprzedaży USDT dla rezydentów UE prawdopodobnie dalej się zawężą, a część platform może kierować użytkowników w stronę już autoryzowanych EMT; w ciągu 90 dni środek ciężkości rynku może przesunąć się w stronę stablecoinów posiadających autoryzację MiCA. Dokładne tempo zależy od oficjalnych komunikatów poszczególnych giełd i wystawców kart.
Aby zrozumieć podstawową logikę działania karty U i dlaczego „usunięcie z giełdy” i „zatrzymanie karty” to dwie różne sprawy, zobacz Czym jest karta U.
Porównanie historyczne: czym różni się to od depeggingu USDC w 2023 r. i od harmonogramu legislacji MiCA
Tę sytuację najłatwiej błędnie odczytać jako „coś się stało z USDT”, ale zasadniczo różni się ona od krótkotrwałego depeggingu USDC w marcu 2023 r. Wydarzenie z 2023 r. było ryzykiem rezerw bankowych — część rezerw Circle znajdowała się w Silicon Valley Bank, a panika rynkowa spowodowała chwilowe zejście USDC poniżej parytetu. Był to wstrząs zaufania rynkowego, niezwiązany z kwalifikacjami regulacyjnymi samej monety, i w ciągu kilku dni, wraz z wyjaśnieniem sytuacji rezerw, parytet został przywrócony.
Obecna sprawa to natomiast kwestia dostępu regulacyjnego: cena i rezerwy USDT nie doświadczyły żadnego nagłego zdarzenia, a problem polega na tym, że Tether zdecydował się nie ubiegać o autoryzację instytucji pieniądza elektronicznego (EMI) w ramach MiCA, w związku z czym nie może dalej figurować w regulowanym obrocie jako EMT na terenie UE. To nie jest „depegging”, tylko „próg dostępu”.
Warto sprecyzować punkt, który jest często mylony: USDC i EURC to dwa różne produkty należące do Circle. Circle uzyskało w UE autoryzację EMI za pośrednictwem swojego francuskiego podmiotu, dzięki czemu zarówno dolarowy stablecoin USDC, jak i eurowy stablecoin EURC mogły działać zgodnie z ramami MiCA — to dwie niezależne linie produktowe, których nie należy ze sobą mylić. „Wyjście” USDT i „pozostanie w zgodności” USDC/EURC to zasadniczo odmienne wybory strategiczne poszczególnych emitentów wobec regulacji unijnych.
Co do krążącej statystyki mówiącej, że „w ramach systemu MiCA formalną licencję uzyskało zaledwie ok. 194 firm” — obecnie brakuje jej wsparcia w pierwotnym, oficjalnym źródle (część wersji przypisuje ją samodzielnym zestawieniom sporządzanym przez giełdy), więc jej nie przyjmujemy — miarodajne są listy autoryzacji publikowane przez ESMA i właściwe organy krajowe.
Granice regulacyjne i zgodności: co jest obecnie dozwolone
Dla użytkowników kart wirtualnych USDT granice regulacyjne można obecnie podzielić następująco:
- Wyraźnie ograniczone: świadczenie przez regulowane giełdy w UE usług handlu spot nieautoryzowanym stablecoinem (USDT) dla rezydentów UE — po zakończeniu okresu przejściowego jest to ograniczone.
- Szara strefa prawna / zależy od struktury: korzystanie przez rezydenta UE z karty wirtualnej doładowywanej USDT — zależy to od tego, czy wystawca karty posiada licencję w UE oraz jak zorganizowana jest struktura rozliczeń. Poszczególne podmioty stosują różne podejścia, nie ma tu jednolitego zakazu.
- Zasadniczo niezwiązane bezpośrednio z tą sprawą: użytkownicy niebędący rezydentami UE, korzystający z kart linii Azja-Pacyfik wystawianych przez podmioty spoza UE — wygaśnięcie okresu przejściowego MiCA nie stanowi dla nich bezpośredniego ograniczenia.
Użytkownicy z UE mogą zapoznać się z wytycznymi zgodności dla UE, aby zrozumieć granice zgodności przy korzystaniu z karty w ramach MiCA.
Warto zwrócić uwagę czytelników z Korei Południowej i Japonii oraz innych krajów Azji i Pacyfiku, że koreańskie media interpretujące tę wiadomość kładą nacisk na „wnioski dla koreańskiej legislacji dotyczącej stablecoinów”. Korea Południowa nie posiada obecnie odrębnej ustawy o stablecoinach równoważnej MiCA, a nasza platforma nie prowadzi też dedykowanej strony zgodności dla Korei; jako sąsiedni przykład z bardziej dojrzałymi ramami regulacyjnymi można odwołać się do wytycznych zgodności dla Japonii.
Punkty, które warto obserwować w najbliższym czasie
- Komunikaty właściwych organów poszczególnych państw członkowskich: termin wygaśnięcia okres