BitGo CEOのマイク・ベルシー（Mike Belshe）氏は、EUのMiCA（暗号資産市場規則）が2026年7月1日に全面施行段階へ入るのに伴い、「電子マネートークン」（EMT）の準備金・償還要件を満たさない米ドル建てステーブルコインが欧州の取引所で同時に上場廃止される可能性があり、それが市場の流動性ショックを引き起こしかねないと公に警告した。MiCAは2023年6月にすでに立法化されており、ステーブルコイン関連条項は2024年6月から適用が始まっている——7月1日は「適用」から「執行」へと移行する臨界点である。規則上、米ドル建てステーブルコインはEMTに分類され、発行者は銀行並みの規制を遵守し、準備金を流動性の高い資産で分別保管し、保有者がいつでも額面通りに償還できることを保証しなければならない。
USDTカード利用者へ：「取引所の上場廃止」と「あなたのカードの利用停止」を混同しない
まず最も混同されやすい点をはっきりさせておきたい。取引所がUSDTを上場廃止すること ≠ あなたのUSDTカードが使えなくなることである。
MiCAによる上場廃止圧力が及ぶのは「EUのユーザーにサービスを提供する規制対象の取引所やCASP（暗号資産サービスプロバイダー）」であり——例えばある取引所の欧州法人がUSDTの取引ペアを強制的に廃止するようなケースだ。しかし大半のUカードの仕組みは、あなたがUSDTを発行会社のウォレットに入金する→発行会社が内部でレートに基づいて法定通貨に決済する→カード端末でVisa/Mastercardネットワークを通じて決済する、という流れになっている。このプロセスにおいて、USDTの換金は発行会社自身の清算プールを経由するのであり、あなたの居住国のローカル取引所にUSDTの取引ペアが残っているかどうかには依存しない。
したがって影響の程度は、あなたがどのタイプのカードを使っているかによって変わる。
- EU法人が発行し、EUユーザー向けのカード（Wirex、Crypto.com VisaのEEA版など）：こうした発行会社はEUのライセンスを保有しているため、むしろ自主的に調整する可能性が高い——MiCA準拠のステーブルコイン（EURCや準拠版USDCなど）を優先的にサポートし、USDT直接入金チャネルを縮小・停止するかもしれない。これが30〜90日以内に最も注視すべき変化だ。
- アジア太平洋ルート、非EU法人のカード（MPCardのAsia Elite系統など）：清算がEU法域内で行われていないため、MiCAの執行は内部のUSDT換金にほぼ直接的な制約を与えない。短期的には入金・決済の経路は変わらない。
7日以内：どのカードも「一夜にして使えなくなる」ことはない。30日以内：EUライセンスを持つ発行会社がステーブルコイン対応方針の変更を発表する可能性がある。90日以内：欧州の二次市場におけるUSDTの換金の厚みが薄くなる可能性はあるが、それは大口の店頭換金に影響するのであって、日常的なカード決済には影響しない。
過去との比較：今回は2023年のUSDCデペッグ、2024年のBUSD撤退とどう違うのか
比較材料として振り返っておくべき出来事が2つある。
2023年3月のUSDCデペッグ：これは「準備資産の突発的リスク」による短期的なデペッグだった。Circleはシリコンバレー銀行に33億ドルを預けており、USDCは一時0.87ドルまで下落したが、預金保護の実施を受けて72時間以内にペッグへ回復した。これは信用イベントであり、来るのも去るのも早かった。
2024年のPaxosによるBUSD発行停止：これは規制当局の命令による秩序ある撤退だった——ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）がPaxosに新規発行の停止を求めたが、既存のBUSD保有者は引き続き額面通りに償還できた。償還の裏付けが明確だったため、市場は崩れなかった。
今回のMiCAはUSDCのデペッグよりも、むしろBUSDのモデルに近い。構造的で予測可能な規制強化であり、突発的な信用崩壊ではない。USDT自体の準備金に問題が生じているわけではなく、問題はTetherがMiCAのEMTライセンス要件を申請・充足するかどうかにある。違いは——BUSDの撤退は単一の発行者が協力する形で進んだが、欧州でのUSDTの上場廃止は「複数の取引所がそれぞれ独自に廃止を決定する」という断片的なプロセスになる可能性が高く、そのペースはより予測しにくい。
規制の境界線：EUは「明確に厳格化」、アジア太平洋は依然グレーゾーン
現時点で法的境界はすでに比較的明確になっている。EU域内では、EMT認可を取得していないステーブルコインをEU居住者に取引サービスとして提供することは明確に禁止される。USDTを保有すること自体は違法ではないが、コンプライアンスに準拠した取引所はその取引ペアの提供を継続できなくなる。ライセンスや発行者の義務についての詳細は、当サイトがまとめた EUコンプライアンスガイド を参照してほしい。
アジア太平洋地域のユーザーにとっては状況がまったく異なる——MiCAはEU域内法であり、域外適用力を持たない。もしあなたがアジア太平洋のアカウント＋アジア太平洋のIP＋アジア太平洋のカードBINという組み合わせを使っているなら、MiCAの執行はあなたに直接的な法的拘束力を及ぼさない。これが、当サイトが EU居住者向けベストUカード とアジア太平洋ルートのカードのおすすめロジックを一貫して分けて扱っている理由でもある。
今後注視すべきいくつかの節目
- 2026年7月1日：MiCA全面執行の起点。EUの主要ライセンス取引所がこの前後にUSDT取引ペアの上場廃止を発表するかどうかを確認したい。
- TetherのEMTライセンス取得動向：TetherがEUのいずれかの加盟国で電子マネー機関としての認可を取得するかどうかが、USDTが欧州のコンプライアンス市場に残れるかどうかを左右する鍵となる。詳細は ESMA MiCA公式ページ の認可機関リストの更新情報を参照。
- EUライセンス発行会社の発表：30日以内にWirex、Crypto.comなどがステーブルコイン入金対応通貨を調整するかどうかに注意したい。
- 欧州におけるUSDC（EURC）の代替ペース：USDTが上場廃止された場合、Circle系のコンプライアンス準拠ステーブルコインが欧州の流動性を引き継ぐかどうか。
編集部からの提案
- MPCard などアジア太平洋ルートのカードを保有しているユーザー：特に何もする必要はない。あなたのUSDT入金・決済は発行会社内部の清算を経由しており、MiCAの域内執行の制約を受けない。
- Wirex や Crypto.com Visa のEU版を利用しているユーザー：7月1日より前に発行会社の公式発表に注意し、USDT入金チャネルが維持されるかどうかを確認することをおすすめする。長期的に欧州域内でこのカードを使う予定なら、EURC/USDCが新たなデフォルトの入金通貨になるかどうかを事前に把握しておこう。
- EU域内で新規にUカードの申し込みを検討しているユーザー：約30日程度様子を見ることをおすすめする。7月の執行が実施された後、各ライセンス発行会社のステーブルコイン対応リストを確認してから判断すれば、開設後に入金通貨が変更されるリスクを避けられる。
- やるべきでないこと：「USDTが上場廃止される」という見出しに惑わされてパニック売りをしないこと。USDT自体の準備金に問題が生じているわけではなく、これは規制上の市場アクセスの問題であって、信用不履行ではない——過去のBUSDの秩序ある撤退が示す通り、償還経路は通常維持される。
当サイトは7月1日前後の欧州取引所の上場廃止の動きを引き続き追跡し、EUコンプライアンスガイド および関連カードのレビューページを随時更新していく。